環保機構將垂直管理 監測設備市場前景廣闊

近日，《關于省以下環保機構監測監察執法垂直管理制度改革試點工作的指導意見》印發。根據《意見》，試點省份將市縣兩級環保部門的環境監察職能上收;試點省份內生態環境質量監測、調查評價和考核工作由省級環保部門統一負責，現有的市級環境監測機構調整為省級環保部門駐市環境監測機構，現有縣級環境監測機構主要職能調整為執法監測等。

　　專家認為，實施垂直管理制度是為了解決地方政府對環境執法的干預及部分地區存在的執法不嚴、基層執法能力明顯不足等問題。機構指出，作為稅法執行基礎的環境監測設備，“十三五”期間需求將達千億規模，行業年均增速25%-30%。

　　先河環保：內生增長+外延擴張，區域環保起航

　　公司立足河北，區位優勢明顯，訂單基礎雄厚：河北能源消費量和鋼鐵行業產值分別位居*四和*，過重的產業結構導致河北地區污染嚴重。中央環保督察也以河北為首站，力度，公司有望在河北環境治理提升的背景下受益。根據統計，2016年上半年，公司訂單同比增長超100%，取得了較快增長。

　　積極布局網栺化監測，借水質監測實現增長：網栺化監測是未來環境監測収展趨勢。2016年7月，公司中標保定網栺化監測項目，金額達8777萬元，是公司在該領域單體zui大合同，為公司后續承接網栺化監測項目打下堅實基礎。水質監測方面，預計短期市場空間100億元，遠期600-800億元。2016年，水質監測迎來爆収，事季度地表水監測訂單同比增長近700%。先河環保訂單在5家中占比達29%，公司有望借水質監測業務實現增長。

　　VOCs治理zui其看點，大額訂單簽訂帶來業績彈性：到2018年，工業行業VOCs排放量計劃削減330萬噸以上。測計，2016-2018年，VOCs治理空間高達660億元。公司積極拓展VOCs治理業務，開収了大風量低濃度有機廢氣凈化、溶劑回收等技術，在業內處于水平。保定雄縣18億VOCs治理協議的簽訂，一方面給公司業績增長帶來彈性，另一方面，大型VOCs項目的實施，有助于公司在VOCs治理領域建立優勢。

　　盈利預測與投資建議：預測公司2016-2018年營業收入分別為8.29、10.45、15.04億元，EPS分別為0.35、0.43、0.63元，同比增長38.3%、23.5%、47.3%。

　　天瑞儀器：傳統XRF收入增長，環保并表增厚業績

　　8月16日公司發布2016年半年報。2016年上半年公司實現營業總收入18093.59萬元，較去年同期增加24.37%;歸屬于上市公司股東的凈利潤3，648.19萬元，較去年同期增加32.54%;期間費用6882.56萬元，較去年同期增加19.13%。歸屬于上市公司股東的凈利潤較去年同期增加主要是公司主營業務收入和利潤增加。

　　拓展環保產業，并表增厚業績。2015年天瑞儀器收購蘇州天瑞環境科技有限公司進軍環保領域。2016年上半年，天瑞儀器運營狀況良好，并加強了在環保領域的投資。公司與東營市天地源環保科技有限公司合作，投資了山東東營五六干合排項目公司，涉足環境治理領域的PPP項目。此外，公司還投資資金1530萬元，占出資比例的51%與李進憲共同出資設立貴州天瑞環境科技有限公司。天瑞環境于2015年5月與母公司并表，2016上半年其營業收入、凈利潤分別比去年同期凈增加2，806.30萬元、392.34萬元，并表是母公司利潤增長的重要因素。

　　傳統XRF業務收入增長。2016年上半年天瑞儀器在傳統XRF業務發展緊跟國家步伐，拓展應用領域。其中，波長色散XRF收入598萬元，同比增長17.42%;其他產品收入5971萬元，同比增長73.34%;能量色散XRF收入為8136萬元，同比降低3.89%。天瑞儀器通過波長色散XRF系列等主要產品，使其主營業務保持增長。

　　堅持技術創新，深耕分析儀器市場。2016年上半年，公司研發工作有序不紊的推進，公司及其子公司共獲得新授權11項，其中發明10項，實用新型1項。研發工作的順利推進保證了公司主營業務收入及利潤持續穩定增長。2016上半年主營業務收入為17，953.57萬元，占營業收入的比率為99.23%。

　　盈利預測與估值。預計公司2016、2017年實現歸屬母公司所有的凈利潤分別為8472、11247萬元，對應EPS分別為0.18、0.24元，預期天瑞環境業績承諾能夠達成，且分析儀器行業在2016年遇到“土十條”的機會，對*業公司估值情況，以及公司產品在土壤監測、醫療等新興領域的應用，給予公司2016年85倍PE，對應目標價15.3元。

　　聚光科技：立足環境監測，向城市環境綜合服務商發展

　　監測業務增長穩定，VOCs帶來成長新動力：近幾年國家環境治理力度加大，使環境監測的需求加速增長。同時，除傳統環境監測領域外，VOCs領域正處于爆發初期，需求規模可達500億。公司早在2012年就通過收購荷蘭BB公司進入VOCs監測與治理領域，處于市場地位，將充分享受VOCs紅利，公司監測業務將持續高增長。

　　外延擴張+PPP模式，打造智慧環境+城市水環境綜合治理商：“十三五”環保的發展重心將從過去的細分領域減排，轉向綜合治理，旨在環境體系的整體質量恢復，PPP模式將成為未來環保項目的主流模式。聚光科技也牢牢把握了綜合治理和PPP兩大趨勢，上市以來通過不斷的外延收購來完善設計、監測、治理、大數據平臺建立與管理、后期運維等完整的產業鏈，向城市水環境綜合服務商轉型。公司去年開始進軍PPP領域，項目落地有望加速，若順利業彈性較大。

　　定增落地彰顯股東信心，PPP項目有望有效推進：今年8月，公司修改了去次年定增方案，擬以24.45元/股的價格非公開發行3000萬股，共募集資金：制人王健和姚納新的母親與父親，顯示了兩位控制人對公司未來發展的信心。此前市場對公司20多億PPP框架協議的落地有一定的擔憂，此次定增的資金將為這些訂單提供資金支持，為未來PPP項目有效推進提供了保障。

　　財務預測與投資建議：預計2016-2018年公司實現歸屬凈利潤4.22、6.13、7.95億元，對應EPS為0.93、1.36、1.76元。可比公司估值水平為2017年25倍PE。考慮公司積極從傳統監測設備的企業轉型環境綜合治理商，給予公司20%溢價，即2017年30倍PE，目標價40.80元。